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【国金晨讯】A股一周策略:何以消化估值?货币政策边际宽松三部曲;绝味 联交所是什么意思

国金晨讯0824

来自国金证券研究所

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2020年8月24日

宏观 货币政策边际宽松:货币政策边际宽松三部曲

宏观 大类资产周观察:美元指数变化对当前资产价格的含义是什么?

策略 策略周报:何以消化估值

固收 信用债周报:中报看债

固收 只有上海有财政盈余

食饮 绝味食品深度:门店扩张再加速,供应链优势内外共享

电子 南亚新材深度:国内高速CCL优质玩家,扩产106%锁定成长

电子 安克创新深度:快速发展中的消费电子跨境电商龙头

医疗 新产业:新冠贡献业绩弹性,海内外装机表现突出

医药 山东药玻中报点评:业绩整体符合预期,资产减值影响Q2单季

医药 片仔癀中报点评:日化板块快速放量,核心品种有望下半年提速

食饮 中炬高新中报点评:美味鲜贡献收入成长,管理提效带来利润释放

食饮 金徽酒中报点评:甘肃白酒龙头迈入改革加速期,Q2利润超预期

食饮 妙可蓝多业绩点评:奶酪棒如期放量,利润环比加速释放

轻工 文化纸行业研究:旺季来临,平衡打破,提价重启

轻工 晨光文具中报点评:2Q环比改善明显,新业务驱动持续发展

公用 新奥能源中报点评:气源优势助毛差改善,非经损益致净利下滑

公用 华电国际公司点评:煤价下行,公司进入盈利收获期

公用 华能国际中报点评:发电增煤价降,公司业绩大增50%

建材 华新水泥事项点评:国际化战略启动,高弹性水泥标的

半导体 通富微电半年报点评:业绩符合预期,定增助力积极扩张

农业 顺鑫农业中报点评:业绩基本符合预期,20H2动销改善加速

货币政策边际宽松——货币政策边际宽松三部曲

边泉水/段小乐/邸鼎荣

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

一、货币政策不会持续收紧,边际放松概率上升

之前货币政策偏紧是为了解决资金空转,当前资金空转问题已经明显缓解。当前,企业债券收益率逐步回升,企业债券与理财利差相对收窄,结构性存款规模也开始下降,资金空转状况得到明显缓解。此外,中美之间的冲突有所升温。从货币政策角度来看,当前货币政策要为中美关系的异常变动,预留相应的政策空间。

二、货币政策边际宽松的三部曲

预计未来公开市场操作量会比较充足,超额对冲MLF到期,资金供给精准滴灌,流动性边际宽松。

预计对中小银行再定向降准一次,幅度50bp。

预计未来降息,MLF、LPR利率下调几率较大,但逆回购利率将保持不变。

三、对市场的意义:A股向上方向确定,债券相对空间有限

股市:A股向上方向确定。

债市:长端收益率相对偏空,短端收益率维持震荡,下行空间有限。

风险提示:国内外疫情发展存在不确定性;政策应对措施和方法不当。

大类资产周观察——美元指数变化对当前资产价格的含义是什么?

边泉水/段小乐

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

美元指数短期见底了吗?我们维持两周前的判断——美元指数在1-2个季度的周期见底的概率很高。金银价格短期见顶概率越来越高。美元指数短期见底是金银价格见顶的部分原因,但并不是主要原因;我们认为,美国实际利率短期见底是金银价格见顶的主要原因。美联储进一步宽松的概率越来越低,风险偏好和通胀预期回升的概率变高,美国国债收益率短期见底的概率比较高。短期美联储退出的速度会慢于美国经济复苏的速度,这仍将对美股形成一定的支撑。A股短期受到美元指数变化的影响较小。展望后市,我们认为,短期来看(1-2周的时间框架),A股仍将维持震荡格局,美国实际利率见底回升概率上升,中债收益率区间震荡,美元指数见底概率较高,人民币汇率相对稳定,金价下行概率加大,工业品价格震荡。

风险提示:医疗政策变动、业务拓展不及预期、市场竞争加剧等。

策略周报:何以消化估值

艾熊峰/魏雪

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

核心观点:理论上来说,市盈率(P/E)是股价(P)和业绩(EPS)的比值,那么消化高估值无非两种方式:1)价格调整,比如2000年的美股和2015年的A股;2)业绩消化估值,比如1992-1994年的美股。至于后续A股部分板块的高估值如何演化,我们倾向于还是通过业绩消化估值的方式。我们认为后市的主要驱动力来自两大方面:首先,市场存在流动性方面预期差的机会。其次,以A股为代表的新兴市场将持续受益于全球流动性宽松的大环境,外资将持续流入中国资本市场。后续市场的演进需要重点关注两个因子,分别是流动性环境和海外市场(特别是美股市场)。当前来看,无论是流动性环境还是海外市场,当前均没有看到大的风险点。在行业相对基本面的拐点出现之前,当前A股市场估值分化局面仍将持续一段时间。行业配置保持均衡:1)消费和基建等内需板块。2)消费电子产业链。3)涨价主线。

风险提示:海外黑天鹅事件。

只有上海有财政盈余

周岳/杨海帆

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师

事件:近期31省市陆续公布上半年财政收支“成绩单”,根据一般公共预算收支轧差,仅有上海市出现财政盈余,其余30个省市都存在收不抵支的问题。

31省市中上海财政自给率最高为104.28%,是唯一比率超过100%的地区。前五名为上海、浙江、广东、安徽和北京,自给率均在75%以上。财政平衡性较差的省市包括西藏、青海、甘肃、黑龙江和新疆,均在25%以下。

收支同时降低的局面下,上半年有10个省市实现财政自给率提升,相较于去年同期各省市自给率全面下降,今年地方资金自平衡能力反而有所好转。

在22个公布上半年政府性基金的收支情况的省市中,有9个省市实现政府性基金收入增长,可见部分地区的土地出让缓解了严峻的财政压力。支出方面,受益于专项债规模的扩容以及发行前置,上半年政府性基金支出整体增速较快。

风险提示:货币政策超预期收紧;中美关系动荡;疫情风险尚未消散。

信用债周报——中报看债

周岳/朱佳妮

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师

事件:根据2020年中报,我们对A股上市公司的盈利情况、营运及变现能力与偿债能力进行梳理,分析各行业上半年的经营情况,以供信用债投资者参考。

具体看目前行业利差的水平,结合各行业在2020年上半年的表现情况,可以看出尽管公用事业、国防军工、非银金融等行业公司经营层面相对较好,盈利能力较为优异,债务结构相对健康,但其行业利差已被充分挖掘,利差处于较低水平,下行空间有限。农林牧渔、电子与电气设备行业整体盈利能力优于全行业平均水平,债务结构健康,且行业信用利差有一定可挖掘空间,在信用利差中排名靠前,其中,电子、电气设备顺应5G等先进科技发展与相关政策,头部企业表现持续良好,建议精选优质债券主体。

风险提示:

1)疫情扩散超预期;2)房企调控政策超预期;3)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。

文化纸-行业研究——旺季来临,平衡打破,提价重启

姜浩

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工&纺服首席分析师

投资建议:太阳纸业:太阳纸业短期受益于文化纸景气度的回暖,中长期老挝&北海项目加快公司从周期股向成长股的进化。公司受益于老挝和北海项目的布局,2019年公司文化纸自供浆比例为50.8%,预计2023年公司自供浆比例将提升至78%。老挝和北海项目将进一步强化公司成本领先战略,令太阳纸业获取更高的盈利水平以及更为稳定的盈利性,降低太阳纸业周期属性,强化公司的成长能力,提升公司合理的估值水平。当前公司2021年PE为12.1倍,维持买入评级。博汇纸业:2019年底公司发布APP要约收购公告,当前并购已通过反垄断审查。博汇纳入APP体系之后,有望做大APP市场份额,当前公司2021年PE为11.3倍,维持买入评级。

风险提示:下游需求不及预期;产能过度扩张导致纸价大幅下跌的风险;新增产能投放进度不达预期的风险;原料价格大幅波动的风险。

门店扩张再加速,供应链优势内外共享——绝味食品深度报告

汪玲/王映雪

汪玲

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业首席分析师

行业依旧处于门店驱动阶段,绝味已率先完成跑马圈地:卤制品消费习惯基础扎实,消费场景多元化,行业空间广,高增长态势不变。2019年卤制品行业市场规模达1100亿元,同比增长20%。预计2020年市场规模将达到1235亿元。单店的销售辐射半径有限,门店扩张持续驱动收入增长。行业处于跑马圈地的阶段,优势点位的布局和抢占有利于规模和品牌力的提升。绝味全国化布局完善,拥有1.2万家门店,已初步完成跑马圈地。

优秀的加盟管理模式+供应链响应能力成为门店扩张的正循环:卤味门店是少有的高坪效高周转的经营业态,低门槛+高利润是吸引经销商的主要原因。根据测算,绝味门店3-6个月即可收支平衡,投资回收期在1-1.5年左右,毛利水平约有40%。绝味领先的门店数量和扩张速度与其门店模式和供应链能力相关,公司门店经营方式以加盟为主,直营为辅,门店拓店上量速度较快。出色的供应链日配能力是门店快速扩张的重要支撑。

南亚新材深度报告——国内高速CCL优质玩家,扩产106%锁定成长

樊志远/邓小路/刘妍雪

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

投资逻辑:1)国内第三大CCL厂商,IPO募集资金用于扩产82%,加上江西1期项目,计算可得公司自2020年开始产能增幅达到106%,为公司增长助力;2)我们预测19~23年5G和服务器的CCL需求复合增长33%,其中普通高速高频CCL分别增长15%37%38%,可见高频高速CCL成长性可期;3)公司竞争优势体现两个层面,其一相对海外竞争厂商,国内供应商在国产替代、技术和成本管控上有优势,其二相对大陆竞争对手公司布局较早且无卤、超薄技术经验深厚,因此具有明显的竞争优势。

投资建议:我们预测公司净利润为1.8亿元、2.4亿元和3.9亿元,三年复合增长37%,考虑到科创板溢价,我们认为公司2021年预期PEG能够修复到1.8倍,即合理市值能够达到159亿,对应目标价68元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期;扩产进度不及预期;竞争加剧;限售股解禁风险。

华电国际公司点评——煤价下行,公司进入盈利收获期

郭荆璞/杜旷舟

杜旷舟

资源与环境研究中心

环保与公共事业组行业研究助理

业绩简述:2020H1公司实现营业收入415.31亿元,同比下降5.91%;归母净利润23.86亿元,同比增长43.49%。2020Q2公司归母净利润11.97亿元,同比增长34%。公司业绩符合预期。

经营分析

疫情叠加山东外购电量增加导致公司发电量下降。煤价下行费用降低,公司盈利大幅增长。公司进入盈利收获期业绩确定性强,同时具备低估值和防御属性。

投资建议

我们预测公司2020-2022年的营收为919/938/963亿元,对应归母净利润分别为45/55/54 亿元,对应EPS为0.46/0.54/0.55元,对应PE为9/8/8倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响超出预期;电价大幅下降;利用小时数大幅下降;限售股解禁。

华能国际中报点评——发电增煤价降,公司业绩大增50%

郭荆璞/杜旷舟

杜旷舟

资源与环境研究中心

环保与公共事业组行业研究助理

业绩简述:2020H1公司实现营业收入791.22亿元,同比去年下降5.21%;归母净利润57.33亿元,同比去年上升49.73%。Q2公司实现归母净利润36.73亿元,同比上升213.08%,环比上升78.26%。

经营分析:Q2经济复苏赶工积极,疫情基本面下公司实现发电量增长4%。Q2动力煤价格下降15%,奠定公司利润大幅增长。预计下半年煤价仍留有下降空间,公司业绩逐步巩固。

投资建议:我们预计公司2020-2022年的营收为1751.80/1821.43/1901.98亿元,对应归母净利润分别为34.49/59.17/68.07亿元,对应EPS为0.22/0.38/0.44元,对应PE为25/15/13倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响超出预期;电价大幅下降;利用小时数大幅下降。

新奥能源中报点评——气源优势助毛差改善,非经损益致净利下滑

郭荆璞/杜旷舟

杜旷舟

资源与环境研究中心

环保与公共事业组行业研究助理

事件:2020H1主营业务收入315.4亿元,同比-10.8%;归母净利润26.93亿元,同比-19.9%;核心利润(扣除其他损益中一次性项目及购股权摊销影响)31.12亿元,同比+13.8%。

评论:①气量强劲复苏,内生外延推动城燃主业稳健增长。②气源优势保障售气盈利改善,毛差五年来首次正增长。③泛能延续高增长,增值业务空间广阔。④非经常性损益导致净利润下滑。⑤展望下半年:H2零售气增速有望16%+,延续复苏。舟山外输管线物理接通,气源优势辐射范围扩大,H2将继续加大进口力度,同时长协LNG价受原油滞后影响约3个月,7月起购气成本将进一步降低。

投资建议:考虑到商品衍生合同损益影响,预计2020-2022年EPS 4.77(下调11%)、6.06、7.10元,对应 PE 19/15/13倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济复苏不及预期;新项目投产不及预期上游气源大幅涨价等。

顺鑫农业中报点评——业绩基本符合预期,20H2动销改善加速

刘宸倩

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业研究员

事件:20H1白酒收入下滑3%,业绩基本符合预期。20Q2白酒净利润预计双位数下滑,下半年盈利能力有望改善。屠宰板块受益于行业供给阶段性趋紧,收入和盈利持续向好。子公司顺鑫佳宇房地产20H1亏损1.51亿元,亏损与去年同期相比扩大0.35亿元,短期内业绩依然承压。20H2动销改善加速,核心关注中长期格局及竞争优势。Q2北京疫情反复,下半年低端白酒需求有望率先回暖。中长期看,公司 2020 年步入“后百亿”时 代,重点打造“京津冀+长三角+珠三角”发展区,当前拥有亿级市场约 22 个,省外扩张加速。受益于“渠道利润丰厚+大单品规模效应+成本控制领先”,牛栏山市占率有望持续提升。整体低端白酒行业格局依旧向好,公司竞争优势显著。预计20-22年公司营收增速为12%/17%/15%;归母净利润同增20%/30%/29%,对应EPS为1.31/1.70/2.20元,对应PE为51X/39X/30X。

美味鲜贡献收入成长,管理提效带来利润释放——中炬高新中报点评

汪玲/王映雪

汪玲

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业首席分析师

Q2调味品业务提速,美味鲜贡献主要业绩增长:上半年美味鲜收入24.92亿元(+10.16%),净利润4.95亿元(+24.07%);中汇合创收入1393万元,同比减少4701万元。公司Q2实现营业收入14.01亿元,同比增长20.67%;归母净利润2.49亿元,同比增长40.79%。公司Q1因疫情及物流等问题增速下滑,拉平上半年较能反应公司的真实动销水平,餐饮复苏及C端消费推动Q2增长提速,餐饮渠道占比在逐步提升。分品类来看,上半年酱油产品实现收入15.83亿元(+7.75%),收入占比64%;鸡精鸡粉收入2.11亿元(-21.85%),收入占比8.5%;食用油收入3.01亿元(+49.66%),收入占比12.18%。公司直营业务主要针对珠三角地区开展,上半年直营占比达到2.8%,收入增速41.31%。

新产业公司点评——新冠贡献业绩弹性,海内外装机表现突出

袁维

袁维

医药健康研究中心

医药研究员

业绩简评:上半年实现营收9.7亿元,同增31%;归母净利润4.8亿元,同增41%;扣非后归母净利润4.4亿元,同增40%。

经营分析:1)新冠检测试剂贡献收入2.7亿元,约占总收入28%,助推业绩超预期增长。2)试剂收入是业绩增长的核心驱动,装机量和单产提升是试剂收入增加的关键。上半年试剂收入7.3亿元,占比79%。国内外分别新增装机611台、932台,国内累计装机超7400台,海外约7000台,公司海内外市场化学发光仪器保有量均为国产第一。3)上半年高速机4000P和 X8装机量占国内新增仪器比例超50%,新增三级医院客户59家,三甲医院覆盖率已达45%+。4)海外业务预计加速增长,有望贡献较大业绩弹性。

盈利调整与投资建议:预计2020-2022分别实现归母净利润10.7亿元、12.2亿元、15.3亿元,分别同比增长38%、15%、25%。维持“买入”评级。

金徽酒中报点评——甘肃白酒龙头迈入改革加速期,Q2利润超预期

刘宸倩

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业研究员

Q2收入恢复高增长,终端动销加速恢复。20Q2营收增长22.7%,主要原因有二:1)甘肃疫情影响率先减弱,五一终端需求已经基本恢复正常;2)公司一季度严控疫情影响,控制发货节奏,整体渠道库存较低,Q2经销商打款积极性高。Q2利润增速超预期,20Q2归母净利润同增141.69%,略超预期,主要系产品结构升级带动毛利率提升及费用改善。2019年8月,公司发布“五年发展战略规划”,提出到2023年实现收入30亿,净利润6亿,即19-23年CAGR分别为16.4%和22.0%。我们预计20年营收双位数增长的目标有望实现。同时复星系豫园股份收购金徽酒29.9%股权,有助于提升公司业务拓展能力,长期借助股东资源走出西北,布局华东。预计公司2020-2022年归母净利润同增19.8%/21.5%/24.0%,EPS分别为0.64/0.78/0.96元,当前股价对应PE分别为27X/22X/18X。

妙可蓝多业绩点评——奶酪棒如期放量,利润环比加速释放

汪玲/贾淑靖

汪玲

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业首席分析师

妙可蓝多发布2020年半年报,报告期内实现营收10.83亿元,同比+51.7%,归母净利润0.32亿元,同比+728.3%,业绩符合我们预期。

点评:

1、奶酪业务高速成长,需求旺盛+产能扩张+渠道精耕下沉推动奶酪棒持续发力。奶酪棒Q2实现环比翻倍增长,主要得益于产能的扩张。此外,公司资源聚焦奶酪棒业务,继续加强品牌认知,网点持续开拓至18.8万家,进一步推动奶酪棒的高增长。

2、奶酪占比提升叠加规模效应推动公司毛利率大幅提升10.25pct;

3、公司继续加强品牌建设,同时渠道端加速渗透,销售费用率同比有明显提升。

4、坚定看好公司在优质赛道下的成长性,全年目标有望顺利达成。

盈利预测:预计20-22年公司归母净利润分别为1.01亿元/3.32亿元/6.19亿元,对应EPS为0.22元/0.71元/1.32元,维持“买入”评级。

风险提示:定增不达预期风险/奶酪棒需求下滑/行业竞争加剧。

晨光文具中报点评——2Q环比改善明显,新业务驱动持续发展

姜浩

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工&纺服首席分析师

一体两翼持续发力,股权激励展现信心:公司传统文具业务渠道优势明显,叠加线上销售持续发力,预计未来随着渠道优化叠加产品结构升级驱动收入依然有望实现双位数增长。科力普受益于办公集采,随着在办公直销领域品牌力逐渐增强,优先绑定中大型客户,有望在国内大办公领域快速成长,并依托规模效应盈利能力有望持续改善。此外,公司九木运营模式逐渐理顺,现已放开加盟,依托渠道快速扩张叠加探索新品类拓展,有望驱动公司整体步入新一轮成长阶段。

我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.3/1.7/2.1元,对应PE为49/39/30倍,考虑公司在传统文具领域的品牌优势,在办公直销及精品文创领域较高的成长空间,给予“买入评级”。

山东药玻2020H1中报点评——业绩整体符合预期,资产减值影响Q2单季

王麟

王麟

医药健康研究中心

医药分析师

业绩简评:8月17日,公司发布2020半年报,收入15.4亿元、归母净利2.6亿元、扣非归母2.6亿元,增速分别为7%、20.5%、17.5%。整体业绩符合预期,疫情背景下收入增速符合预期,预计Q2利润增速放缓与资产减值有关。

疫情背景下收入增速符合预期,Q2利润增速放缓预计系受减值影响;新冠疫苗临床进度正常推进,或将有望使用公司一类瓶生产;注射剂一致性评价政策落地,助推龙头药玻企业获利。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.98/1.22/1.50,对应当前股价PE为52/42/34倍。维持“增持”评级。

风险提示:减持风险;新冠疫苗带来的药玻瓶增量空间低于预期;中硼硅替换进度低于预期风险;产能释放低于预期;中美贸易站对出口业务潜在风险。

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华新水泥事项点评——国际化战略启动,高弹性水泥标的

丁士涛

丁士涛

资源与环境研究中心

有色建材资深分析师

事件:公司拟将境外上市的7.35亿外资B股转换上市地至香港联交所。

转板有助于提升融资能力,开启国际化战略布局:转板有助于提升海外融资能力,实现国际化战略布局。

外延式扩张战略下,水泥主业弹性大:随着黄石项目,坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、尼泊尔项目的陆续点火投产,产能有望增长8.5%。

三年重振计划发布:未来三年湖北在交通和水利领域的固定资产投资金额将出现大幅增长,公司有望充分受益。

水泥窑协同处置有望快速增长:2019年公司废弃物处置总量303万吨,未来该业务有望保持快速增长,并对生产线构成“保护”。

员工持股计划加码:未来四个月公司需要以不高于32.03元的价格再回购4.27亿元用于员工持股计划。

盈利调整与投资建议:预计未来三年EPS 3.24 /3.7 /3.91元,目标价37元,维持“买入”评级。

风险提示:经济下行;价格下跌;项目进度缓慢;环保风险;疫情反复;汇率波动。

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片仔癀2020H1中报点评——日化板块快速放量,核心品种有望下半年提速

王麟

王麟

医药健康研究中心

医药分析师

业绩简评:8月21日,片仔癀发布2020半年报:2020H1营业收入32.46亿元,同比增长12.16%;归母净利润8.65亿元,同比增长15.84%;扣非归母净利润8.58亿元,同比增长15.21%。公司业绩符合预期,日化板块快速放量。

经营分析:医药版块毛利略增,日化板块快速放量

核心品种片仔癀增长空间来源于产品提价和渠道拓展放量

研发方面持续投入,积极构筑创新体系。

盈利预测及投资建议:考虑到疫情后核心业务增速恢复,及在研新品逐步上市贡献业绩,我们预计2020-2022年EPS 为2.78/3.44/4.22元,当前股价对应PE为74/60/49倍,维持“增持”评级。

风险提示:政策性风险;公司日化业务发展低于预期风险;原材料供给及价格变动风险;新建渠道发力不及预期风险。

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安克创新深度:快速发展中的消费电子跨境电商龙头

樊志远/邓小路/刘妍雪

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

事件:消费电子跨境电商龙头,公司2019年98%以上的产品出口海外,其中出口北美占比56%,是国内营收规模最大的出海消费电子品牌企业之一,根据WPP和谷歌发布的“2020年BrandZ?中国全球化品牌50强”,公司位列第11位。公司在研发、产品、品牌及渠道方面优势明显。研发优势,2019年技术研发人员共822名,占总人数的53%,高于可比公司均值(19%),2019年研发投入占营收比5.92%,高于可比公司均值(1.2%);产品优势,品类丰富,已取得389项外观专利,产品多次在国际上获奖;品牌优势,公司形成了以“Anker”为核心多个品牌,2019年荣获亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强榜第三名;渠道优势,公司2019年在亚马逊销售占比66%,在美国亚马逊中排名第三,德国亚马逊中排名第五。公司盈利能力领先行业可比公司,2019年净利润率达到10.85%,大幅高于可比公司均值(3.8%)。

盈利估值与估值:预测公司2020-2022年EPS分别为2.13、2.86、3.73元,IPO首发价格(66.32元)对应PE为31.0、23.1、17.7倍,给予公司2021年55倍估值,“买入”评级,目标价157元。

风险提示:中美贸易摩擦、海外疫情,新产品推出不达预期,存货增加失控风险。

通富微电半年报点评:业绩符合预期,定增助力积极扩张

郑弼禹/张纯

郑弼禹

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究助理

业绩简评:公司公布2020年半年报,实现营业收入46.7亿元,同比增长30%;实现归母净利润1.1亿元,去年同期为-7764万元,业绩符合预期。

经营分析:AMD封测收入继续保持高增长: 上半年AMD受益于架构升级和7nm先进制程产品上量,市场份额得以继续提升。公司主要服务于AMD的苏州厂和槟城厂收入合计为25.3亿元,同比增长34%,占公司收入比例达到54%;合计贡献净利润达1.4亿元,相比去年同期增长144%。受益于收入快速增长,苏州厂净利率由2019年的5.5%提升至7.7%。我们预计至2021年苏州厂和槟城厂第一波折旧高峰结束,利润率仍有继续提升空间。崇川厂盈利情况改善,苏通、合肥厂营收增长。定增有望改善财务水平。

投资建议:维持公司2020-2022年实现归母净利润3.7亿元、6.2亿元和7.9亿元的盈利预测以及“买入”评级。

风险提示:台积电竞争导致市场份额下降的风险。

原创文章,作者:非佛网,如若转载,请注明出处:https://www.radiospt.com/41/160700.html